能源化工
原油
近日油氣行情實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，天然氣大漲驅(qū)動(dòng)歐美柴油走強(qiáng)，進(jìn)而對(duì)原油盤面帶來情緒支撐。原油延續(xù)高位調(diào)整，同時(shí)繼續(xù)保持偏強(qiáng)基調(diào)，近期盡管多空情緒有所調(diào)整，但多頭總體表現(xiàn)仍相對(duì)偏強(qiáng)。原油市場在跟蹤短線驅(qū)動(dòng)變化的同時(shí)，繼續(xù)關(guān)注高位調(diào)整的后續(xù)節(jié)奏。原油雖然受到支撐，但總體表現(xiàn)偏滯后且反應(yīng)力度有限，主要還是自身基本面壓力偏重，限制上方表現(xiàn)空間。原油市場情緒目前處于多空交織狀態(tài)，原油現(xiàn)貨市場區(qū)域性短期偏緊，以及油氣之間的走勢(shì)聯(lián)動(dòng)，對(duì)盤面帶來強(qiáng)支撐。不過，從原油盤面的表現(xiàn)來看，投資者對(duì)上述因素沒有表現(xiàn)出足夠的亢奮，依然以短線影響看待，更多的表現(xiàn)為對(duì)原油盤面的支撐而非強(qiáng)拉動(dòng)。隨著歐美關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除，恐慌指數(shù)大幅回落，原油目前面臨的阻力主要有兩個(gè)方面，分別是基本面中長期偏寬松以及前期地緣情緒溢價(jià)的逐步修復(fù)。原油盤面短線仍然會(huì)有上述利好的余溫支撐，但趨勢(shì)上會(huì)邊際弱化，反應(yīng)到盤面而言，傾向于認(rèn)為原油短暫調(diào)整后重心會(huì)進(jìn)一步向下回落修復(fù)。宏觀情緒近期波動(dòng)較大，暫時(shí)沒有對(duì)原油盤面產(chǎn)生重大影響，目前宏觀形勢(shì)仍然不穩(wěn)定，仍然要持續(xù)防范留意。
液化氣
原油盤面短線轉(zhuǎn)入橫盤調(diào)整，PG盤面逐步下跌，相較于原油表現(xiàn)更為弱勢(shì)。PG自身基本面依然缺乏亮點(diǎn)，盤面走勢(shì)繼續(xù)受原油方向指引。目前伊朗地緣風(fēng)險(xiǎn)仍未解除，仍需防范沖突事件發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，但情緒降溫后，留意原油盤面進(jìn)一步回落修復(fù)的可能。
甲醇
原油寬幅震蕩，煤炭價(jià)格偏弱，甲醇期貨寬幅震蕩為主?，F(xiàn)貨方面，內(nèi)地廠家出貨偏弱，價(jià)格暫穩(wěn)。港口地區(qū)出貨一般，基差暫穩(wěn)。操作上建議觀望為主。
瀝青
原油破位反彈，基金空頭勢(shì)頭轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨階段走強(qiáng)，預(yù)計(jì)后續(xù)震蕩或繼續(xù)小幅走強(qiáng)概率較大。 從瀝青基本面來看，完全處于需求淡季中，終端需求歸零中，市場投機(jī)需求下降，交投氛圍整體萎靡。供應(yīng)端底色不錯(cuò)，但利潤支撐下，后續(xù)存在產(chǎn)量增量、庫存主動(dòng)累庫的情況。趨勢(shì)邏輯關(guān)注但階段不構(gòu)成強(qiáng)驅(qū)動(dòng)的兩方面：①委內(nèi)資源溢價(jià)對(duì)成本的傳導(dǎo)是否順暢，個(gè)人認(rèn)為有影響但并不順暢，因?yàn)闊拸S傾向于煉化更為低價(jià)的敏感油。更可能會(huì)從出率以及指標(biāo)穩(wěn)定度上影響瀝青。②前期被收購三大中化工企業(yè)后續(xù)是否會(huì)存在供給瀝青資源的可能性。 從價(jià)格來看，冬儲(chǔ)現(xiàn)貨落地后，一季度價(jià)格筑底，市場心態(tài)穩(wěn)定，對(duì)其估值有一定支撐，從估值來看，近期原油上漲導(dǎo)致出現(xiàn)一定被動(dòng)承壓回縮后，后面還有一定走強(qiáng)的空間，但是可操作性相對(duì)受限。
苯乙烯
唐山旭陽30萬噸苯乙烯裝置著火停車，苯乙烯價(jià)格大幅上漲后仍有出口成交，但下游生產(chǎn)虧損，近期下游或存負(fù)反饋。上周四沙特裝置故障，苯乙烯高位持續(xù)有出口成交，港口庫存繼續(xù)下降，近日苯乙烯價(jià)格重心繼續(xù)抬升。近兩個(gè)月苯乙烯因持續(xù)有出口成交而導(dǎo)致1月份逆季節(jié)性去庫，2月份下游需求淡季累庫或不及預(yù)期，長線來看2026年苯乙烯供需面偏平衡，仍逢低偏強(qiáng)看待。國內(nèi)純苯庫存處于歷史高位，中化泉州苯乙烯裝置或在1月下重啟，2-3月份新陽、天津渤化和京博石化裝置有重啟開車的市場傳說，美國或從亞洲進(jìn)口部分純苯再出口苯乙烯進(jìn)行免關(guān)稅的來料加工操作，故昨日白天苯乙烯-純苯價(jià)差小幅收縮，但唐山旭陽苯乙烯裝置意外著火，隔夜苯乙烯-純苯價(jià)差再次走擴(kuò)。整年來看苯乙烯供需面好于純苯，故若苯乙烯非一體化生產(chǎn)利潤出現(xiàn)負(fù)值，2026年仍可關(guān)注成本線附近逢低做擴(kuò)苯乙烯利潤。 【成本】：1月21日華東港口的原料純苯5725元/噸及乙烯6000元/噸價(jià)格測(cè)算，苯乙烯非一體化生產(chǎn)成本6870元/噸（600加工費(fèi)），苯乙烯現(xiàn)貨非一體化生產(chǎn)利潤為610元/噸。 【供需】：目前苯乙烯開工負(fù)荷在70%，9-12月份苯乙烯裝置檢修較多，港口庫存從9月份的20萬噸下降至目前的9萬噸附近，雖然春節(jié)前后純苯-苯乙烯淡季仍將累庫，預(yù)期苯乙烯春節(jié)累庫少于往年，純苯仍有較大累庫壓力。 【展望】：短期來看，苯乙烯面臨春節(jié)傳統(tǒng)淡季累庫壓力。長期來看，苯乙烯2026年新裝置投產(chǎn)較少，2026年新增供應(yīng)壓力或小于2025年，四季度之前或偏強(qiáng)運(yùn)行。
乙二醇
昨日PX持平，PTA+70元，MEG-31元，聚合成本在5533元。聚酯產(chǎn)銷尚可，滌絲、短纖均8成附近。近日化工股大漲，市場疑似券商資金做多PTA，PX-PTA價(jià)格大漲，PTA加工費(fèi)升至一年來高位。乙二醇近期供應(yīng)端雖有繼續(xù)收縮預(yù)期，三江石化計(jì)劃二月起降至低負(fù)荷運(yùn)行，但是整體力度有限，且進(jìn)口量收縮較為緩慢。在聚酯負(fù)荷季節(jié)性走弱背景下，1-2月乙二醇累庫體量仍然較為明顯。聚酯庫存處于相對(duì)低位，且下游織造庫存也不高，過節(jié)期間裝置停車較多，年后聚酯壓力或偏小。目前乙二醇現(xiàn)貨與05合約基差在-120元/噸，乙二醇一體化裝置考慮煉化乙烯物料平衡問題而維持開工。煤化工來看，雖然乙二醇現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)接近大部分裝置現(xiàn)金成本，但多數(shù)煤化工其副產(chǎn)品仍有一定利潤，故乙二醇低價(jià)暫未拖累煤化工開工負(fù)荷下降。 【供需】：2026年一季度預(yù)期巴斯夫80萬噸/年新裝置投產(chǎn)，2026年四季度預(yù)期有200萬噸乙二醇新裝置投產(chǎn)，長期供應(yīng)承壓。1月16日聚酯開工負(fù)荷在88.3%（-2.5），江浙樣本加彈開工率70%（-2），江浙織機(jī)開工率55%（-1），江浙印染開工率70%（-0)。乙二醇油化工生產(chǎn)成本約在4000-4200元/噸，煤化工生產(chǎn)成本約在3000-3500元/噸，但今年烯烴類油化工產(chǎn)品如PE等均出現(xiàn)虧損，大煉化裝置為了物料平衡即使虧損也維持正常開工。 【展望】：大煉廠減油增化政策和乙烯新裝置開車導(dǎo)致乙烯產(chǎn)量較高，2025年乙二醇國產(chǎn)量較2024年增加9.5%。2026年預(yù)期仍有280萬噸新裝置計(jì)劃投產(chǎn)。2026年乙二醇供應(yīng)增量將導(dǎo)致其庫存供需壓力較大。
PP
PP計(jì)劃外檢修依然較多，開工率維持低位，目前處于歷史同期低位水平；需求端旺季結(jié)束后需求邊際回落，弱需求成為常態(tài)；進(jìn)入四季度后PP利潤急劇壓縮，目前已經(jīng)全面進(jìn)入虧損狀態(tài)。
PP
PP計(jì)劃外檢修依然較多，開工率維持低位，目前處于歷史同期低位水平；需求端旺季結(jié)束后需求邊際回落，弱需求成為常態(tài)；進(jìn)入四季度后PP利潤急劇壓縮，目前已經(jīng)全面進(jìn)入虧損狀態(tài)。
PVC
PVC弱需求成為常態(tài)，庫存整體偏高，不過虧損背景下關(guān)注成本端支撐增強(qiáng)，且開工率下降；印度出口限制逐漸取消，但是國內(nèi)出口退稅取消，出口方面多空交織，存在較大變數(shù)。
天然橡膠
基本面及基差邏輯來看，國內(nèi)各環(huán)節(jié)庫存迎來季節(jié)性累庫，尤其貿(mào)易端累庫節(jié)奏或加速，膠價(jià)上方或承壓。由于全球天膠部分區(qū)域陸續(xù)步入停割，備貨需求支撐海外原料價(jià)格持續(xù)高挺，加工廠原料采買積極性較高，支撐收購價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，成本端對(duì)于膠價(jià)底部或仍存有效支撐。同時(shí)，橡膠季節(jié)性的基差回歸壓力仍然存在，壓制市場短期市場的走勢(shì)。 盤面技術(shù)形態(tài)及宏觀影響來看，盤面在觸及前期高點(diǎn)后，缺乏基本面的驅(qū)動(dòng)跟進(jìn)，沒有形成有效的資金跟隨，并且監(jiān)管層對(duì)于股市、有色金屬等板塊的降溫政策下，橡膠也難以獨(dú)立行走，因此接下來的調(diào)整是正?，F(xiàn)象，也提醒投資者多看少動(dòng)，需要耐心等待接下來的方向明朗。
紙漿
紙漿基本面沒有較大變化，市場信心不足，且下游原紙節(jié)前備貨逐步結(jié)束，需求偏弱拖累，周內(nèi)進(jìn)口針葉漿均價(jià)下滑。下游原紙方面漲跌穩(wěn)均有，但整體波動(dòng)空間收窄，企業(yè)加工承壓，高價(jià)原料補(bǔ)庫意向下降，市場成交轉(zhuǎn)淡。 基差上紙漿盤面仍然缺乏帶動(dòng)現(xiàn)貨上漲的“能力”，價(jià)格在平水銀星后就缺乏上攻動(dòng)力，本周價(jià)格再次回踩烏針價(jià)格，關(guān)注對(duì)于低價(jià)交割品的基差回歸。
尿素
現(xiàn)貨來看，價(jià)格高位震蕩調(diào)整，當(dāng)前仍有需求存在，復(fù)合肥需求仍是主要?jiǎng)傂?，且農(nóng)業(yè)陸續(xù)跟進(jìn)，不過供需來看，隨著供應(yīng)恢復(fù)，市場長期仍維持供大于求狀態(tài)，受此影響，行情震蕩概率較大。
燃料油
原油破位反彈，基金空頭勢(shì)頭轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨階段走強(qiáng)，預(yù)計(jì)后續(xù)震蕩或繼續(xù)小幅走強(qiáng)概率較大。 周內(nèi)低硫期貨略有改善，其實(shí)更多的是因?yàn)樵谄涞凸乐档那闆r，原油及汽柴油大幅反彈，對(duì)其產(chǎn)生了帶動(dòng)，且低硫本身資金厚度不夠，容易在這種快速行情中被資金推動(dòng)，所以低硫階段表現(xiàn)較強(qiáng)，實(shí)際具向看低硫供需依舊不夠強(qiáng)，供給充足需求偏弱，從數(shù)據(jù)上來看，新加坡市場其紙貨月差、現(xiàn)貨升貼水、裂解差均為出現(xiàn)趨勢(shì)改善的情況，因此這種階段偏強(qiáng)的格局缺少延續(xù)性，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注成本驅(qū)動(dòng)邏輯遇阻的風(fēng)險(xiǎn)。 從高硫來看，還是弱勢(shì)跟隨為主，周內(nèi)原油大幅上漲，帶來成本向上驅(qū)動(dòng)，但低價(jià)敏感油對(duì)中東油價(jià)格沖擊性還在，對(duì)高硫也有一定沖擊，不過現(xiàn)在中東伊朗地緣事件還在發(fā)酵，中東油開始低位向上溢價(jià)，輕重價(jià)差也有一定回落，或?qū)Ω吡蛐纬梢欢ㄍ械?近期新加坡現(xiàn)貨升貼水及紙貨月差均體現(xiàn)了一定程度的溢價(jià)。從長遠(yuǎn)來看，此時(shí)高硫仍然有套利多配的屬性。單邊上重點(diǎn)關(guān)注原油的動(dòng)向?yàn)橹鳌?
燒堿
現(xiàn)貨來看，價(jià)格繼續(xù)偏弱，當(dāng)前供應(yīng)高位，需求端開工有回落可能，同時(shí)庫存維持高位，但是現(xiàn)貨繼續(xù)下跌空間有限，受此影響，行情仍偏弱震蕩。